网站首页 | 最新消息 | 技巧 | 必备知识 | 书籍
您的位置: 首页 > 必备知识 > 正文

4-2 如何挑选适合投资的指数基金 盈利收益率法挑选指数基金

发布时间:2019-09-30 20:48

盈利收益率法挑选指数基金

指数基金投资指南 第4章 如何挑选适合投资的指数基金

 

这里给大家介绍两个大师们使用的估值策略,一个是格雷厄姆使用的盈利收益率法,另一个是博格使用的博格公式法。

 

 

1.什么是盈利收益率法

 

盈利收益率这个指标前面已经介绍过了。经过对全世界各个国家的股市的历史数据进行观测,我们发现绝大多数指数基金,假如选择在盈利收益率高的时候开始定投,长期收益会相当不错;反之如果在盈利收益率低的时候开始定投,长期收益会很一般。下文将会有详细的论述。结论就是,我们要在盈利收益率高的时候才开始定投,在盈利收益率低的时候停止定投,甚至卖出。这样才能保证自己能赚钱,而不是亏钱。

 

盈利收益率多高算高,多低算低呢?

 

这里有两个数据可供参考。一个是10%,一个是6.4%。

当盈利收益率大于10%时,开始定投。

这源自格雷厄姆的思想。格雷厄姆认为,满足两个条件就算高,一是盈利收益率要大于10%,二是盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。截至2017年5月31日,无风险利率可以参考10年期国债收益率,在3.5%左右。无风险利率的两倍就是7%。所以在中国,这两条规则目前可以合二为一,即:当指数基金的盈利收益率大于10%,我们就可以开始定投;如果盈利收益率低于10%,这个指数基金对我们就没有了吸引力,应该停止定投,对已经定投的份额则选择持有。

 

当盈利收益率低于6.4%时,暂停定投。

这个6.4%是来自债券基金的平均收益。国内债券基金的长期平均收益率在6.4%左右。如果指数基金的盈利收益率不足6.4%,那我们为何还要投资指数基金呢?那还不如将指数基金卖出,换成债券基金,毕竟债券基金更加稳定,风险更小。所以我们应该在指数基金的盈利收益率不足6.4%的时候,分批卖出指数基金,换成其他品种。

 

总结一下,在当前的国内利率和基金的收益水平下,我们使用盈利收益率来定投指数基金的策略是:

 

·当盈利收益率大于10%时,分批投资。

·盈利收益率小于10%,但大于6.4%时,坚定持有已经买入的基金份额。

·当盈利收益率小于6.4%时,分批卖出基金。

 

为什么我们要分批卖出而不是一次性卖出呢?

 

这主要是为了分散风险,分批卖出的风险更低。比如说,我们可以把手中持有的基金总份额分成10份,每次卖出1份,分10次卖掉,通过这种方式就可以进一步分散风险。

 

在定投的过程中,有的朋友有疑问,说盈利收益率会不会变化很频繁呢?

 

比如我这个月发现盈利收益率大于10%,定投了,下个月盈利收益率小于6.4%了,要卖出,这样操作会不会很频繁呢?

其实,一般情况下,盈利收益率在短时间内变化不大,不会出现这么极端的情况。所以,我们只需要配合定投,在每月定投的时候,查看一下盈利收益率,再根据盈利收益率当时所处的范围,选择相对应的操作,也就是继续定投、坚定持有或是分批卖出,这样就可以了。

 

 

2.盈利收益率法用于定投的威力

 

格雷厄姆的这个策略,创立于几十年前,是针对当时的美国股市设立的。在此之后,这个策略经久不衰,在全球各个国家的股市上基本都成立,哪怕是年轻的中国股市,也是适用的,可以说是最简单有效的投资策略之一了。

 

在过去几十年,美国股市应用盈利收益率法取得了平均15%的年复合收益率。那么,在中国,盈利收益率法的收益又如何呢?

 

让我们用上证50和红利这两个指数来做个示范,使用2004~2015年这两个指数的历史数据进行回测,看一下使用盈利收益率策略来投资,投资者能获取的收益率是多少。具体做法:配合盈利收益率进行指数基金的定投,在盈利收益率大于10%的时候,每个月1日买入等额资金。

 

这样定投下来,上证50指数基金的月均收益率是2.16%,年复合收益率是29.27%。红利指数基金的月均收益率是2.2%,年复合收益率是29.9%。

 

对比一下无脑定投的收益率。无脑定投就是指无论什么情况下,固定在每个月1日,定投等额资金,不管盈利收益率的高低。

 

无脑定投上证50指数基金的月均收益率在0.95%,年复合收益率在12.3%。红利指数基金的月均收益率在1.03%,年复合收益率在13.07%。

 

具体差别如图4.1所示。

如何挑选适合投资的指数基金 盈利收益率法挑选指数基金

图4.12004~2015年,每月1日定投的年复合收益率表现

 

综上,我们可以看出如下两点。

 

·即使不使用格雷厄姆的投资策略,我们通过定投也可以在指数基金上取得12%以上的年复合收益率。

·配合格雷厄姆的投资策略,年复合收益率提升了惊人的两倍以上。

 

这就是大师投资策略的威力。

不过,这么高的收益率,主要得益于过去20年中国经济的高速增长。未来中国经济的增速可能会放缓,收益率可能没有过去20年那么高,但大概率会在15%~20%。从历史来看,上证50指数基金和红利指数基金的盈利收益率在16%~3%来回波动,我们只需要等待盈利收益率达到10%以上时,再出手开始定投就好。

 

香港是与内地市场紧密相连的市场,我们再来看看盈利收益率法在港股的收益率。

 

港股可以说完美地体现了格雷厄姆策略的有效性。港股的两个指数都是投资大公司的指数,即恒生指数和H股指数,它们应用格雷厄姆的策略都非常有效。

 

以恒生指数为例,恒生指数从诞生以来,盈利收益率在2.5%~20%之间来回波动,在这期间,共出现了5次盈利收益率大于10%的情况,即图4.2中阴影区域。

 

如何挑选适合投资的指数基金 盈利收益率法挑选指数基金

图4.2恒生指数历史走势图

 

我们统计一下,从第一次出现盈利收益率大于10%的情况开始定投,到盈利收益率较低时卖出,恒生指数的表现如下。

第一次,1974~1975年,从170点涨到400点,年复合收益率达到200%以上。

 

第二次,1982~1986年,从1200点涨到2300点,年复合收益率是17.6%。

 

第三次,1989~1993年,从3000点涨到9000点,年复合收益率达到31%。

 

第四次,1998~1999年,从9000点涨到14000点,年复合收益率达到50%。

 

第五次,2008~2009年,从15000点涨到20955点,年复合收益率是39%。

 

在这几次的定投期间,用盈利收益率法,都能获取平均20%以上的年复合收益率。对比一下这个策略在它的诞生地,美国股市中的收益率,15%左右,我们会发现,美股的收益并不如港股收益高。这是为什么呢?其实也很好理解,由于美国已经是发达国家,经济增速比较慢,对应的股市平均盈利增速也会慢一些。从20世纪50年代以来,中国香港经济增速是高于美国的,所以对应的港股指数基金收益也会好于美国。H股指数基金的收益率基本上也是如此。

 

从这里也可以看出,指数基金并不总是适合定投的。有朋友就会担心:

 

指数基金并不是所有的时间里,盈利收益率都符合投资的条件。如果指数基金盈利收益率长时间不符合条件怎么办?

 

其实不要紧,对港股指数基金来说,通过对历史的分析,基本上每隔4~5年就会出现一次机会,再加上国内国外众多的指数基金,不同的指数基金的成长性是不同的,有的处在低估区域,有的处在正常区域,有的处在高估区域,所以我们也不用担心买不到。所有指数基金都不低估,这种情况也是很罕见的。

 

 

3.美联储对盈利收益率法的应用

 

盈利收益率法提出的时间很早,但是却经久耐用。后来也出现了很多基于盈利收益率法的其他应用,例如美联储的FED模型。

 

美联储是美国联邦储蓄系统,是美国最重要的金融机构。美联储有一个对股票市场的估值模型:FED模型,它是用美股的盈利收益率除以美国十年期国债利率。

 

早在20世纪90年代,美联储就发布过非常多的分析报告,指出FED模型对美股收益有一定的预测作用。

 

盈利收益率/十年期国债利率,这个数值越高,就代表股市相对债券市场的投资价值越高、未来股市的投资收益也会越高。这个数值越低,就代表股市相对债券市场的投资价值越低、未来股市的投资收益也会越低。

 

这个估值模型的原理跟格雷厄姆所述如出一辙。

 

值得一提的是,盈利收益率策略诞生得很早,是格雷厄姆在六七十年代提出的,甚至比港股和A股的历史都长。但在随后的几十年里,无论是在诞生地美股、还是在港股和A股上,盈利收益率这一方法仍然非常适用,也非常有效,这就是大师策略的威力。

 

 

4.盈利收益率法的局限和适合的品种

盈利收益率法也是有它的局限性的。盈利收益率的使用条件比较苛刻,只适合于流通性比较好、盈利比较稳定的品种。如果是盈利增长速度较快,或者盈利波动比较大的指数基金,则不适合使用盈利收益率法。

 

目前适合盈利收益率的品种,国内主要是上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数和恒生中国企业指数等。这几个品种的投资很简单,当盈利收益率大于10%时就可以投资,小于6.4%时就可以卖出。

 

其中恒生指数和H股指数比较特殊。内地的投资者投资港股,需要走港股通等渠道,并且需要缴纳比较高的分红税。另外,使用人民币投资港股,需要先将人民币换成港币,再使用港币来投资(由基金公司完成换币,无需自己操作),这也产生了额外的费用。这些都会影响恒生和H股指数基金的投资收益。所以我们内地的朋友在投资恒生指数和H股指数基金的时候,要将它们的盈利收益率打9折之后再做参考。

 

如果本身是在中国香港本地投资港股市场的指数基金,不需要交额外的分红税,则不需要做此换算,直接使用原始的盈利收益率数据即可。

 

我们了解了盈利收益率,非常方便好用。不过,在投资指数基金的时候,其实并不仅仅只有盈利收益率这一种方法,而且由于盈利收益率自身的局限性,只有有限的一些品种适合使用盈利收益率进行投资。除了这些适合盈利收益率法的基金品种,另外还有很多可供选择的指数基金,它们又该如何去估值呢?我们来学习另一位大师的估值策略,约翰博格使用的博格公式法。

 

 

相关文章