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4-3-1 如何挑选适合投资的指数基金 博格公式法挑选指数基金

发布时间:2019-09-30 20:48

博格公式法挑选指数基金

指数基金投资指南 第4章 如何挑选适合投资的指数基金

 

博格公式的博格,说的是约翰·博格。约翰·博格是世界上第一只指数基金的发明者,被称为“指数基金之父”。我们今天有指数基金这么好的品种可供投资,真的要感谢约翰·博格。

 

约翰·博格同时也是一个成功的企业家,是世界第二大基金管理公司——先锋集团的创始人,掌管上万亿美元资金的运作。约翰·博格还被财富杂志评为“20世纪4大投资巨人”,与巴菲特、格雷厄姆和彼得·林奇并列。

 

博格公式分析了影响指数基金收益的几个因素,依靠博格公式,我们可以投资盈利高速增长的品种,或者是盈利呈周期性变化的品种。

 

这几个影响指数基金收益的因素,到底是什么呢?

 

 

1.影响指数基金收益的三大因素

 

约翰·博格在长期的投资过程中,对决定股市长期回报的因素,进行了分析。他发现,决定股市长期回报的最关键的三个因素。分别是:初始投资时刻的股息率、投资期内的市盈率变化、投资期内的盈利增长率。

 

这三个因素分别代表什么呢?为什么是这三个因素呢?我们来具体分析一下。

 

每个指数都有一个点数,例如我们搜索上证综指,会看到目前是三千多点。指数的点数,可以看成是指数背后所有股票价格的平均值,即平均股价。指数的市盈率,其实就是指数背后公司的平均股价除以公司的平均盈利。用公式表达出来,也就是:PE=P/E,其中,P代表平均股价,E代表平均盈利。

 

做一个简单的换算,可以得出:P=E×PE。即指数的平均股价,等于指数的市盈率乘以公司的平均盈利。

 

我们投资指数基金,自然希望股价P上涨。而股价P的变化,根据上面的等式,则取决于两个因素,一个是投资期内指数的市盈率PE的变化,另一个则是投资期内公司平均盈利E的变化。

 

除了股价P的变化,股票投资还有一个收入来源,就是分红。指数的点数代表指数背后一篮子股票的平均股价,这里并没有考虑指数成份股的分红。但我们在实际投资过程中,指数基金是会收到成份股的分红的。因此在投资期内,我们的实际投资收益,还要加上第三个因素——成份股的分红收益,也就是股息率。

 

总结一下,有三个因素直接影响了我们投资指数基金的收益:第一个是初始投资时刻指数基金的股息率,它影响了我们的分红收益;第二个是投资期内指数基金的市盈率变化;第三个是投资期内指数基金的盈利增长率;最后这两项影响我们的资本利得收益。

 

 

2.博格公式:指数基金的收益公式

 

基于这三个因素,博格提出了指数基金的收益公式。

 

指数基金未来的年复合收益率,等于指数基金的投资初期股息率,加上指数基金每年的市盈率变化率,再加上指数基金的每年的盈利变化率。

需要注意一下的是,这里使用的,是平均到每年的收益率和变化率。

 

在A股,这个指数基金的收益率公式可行吗?我们用一个实际的案例来分析一下。不过,这个案例有些复杂,仅仅是为了说明公式的可行性,并不作为公式的一般使用方法,关于博格公式的简单应用后面会有介绍。

 

一只沪深300指数基金,在过去10年间,如果考虑上每年的现金分红,这只沪深300指数基金上涨了3倍左右。也就是说,10年前买入,始终持有不卖出,投资者可以获得11.7%的年复合收益率。

 

我们用博格公式来计算一下,这个11.7%是如何得来的。

 

首先分析第一个影响投资的因素,也就是初始投资时的股息率。这个指标比较容易获得。10年前,刚开始投资时,沪深300指数基金的股息率大约是1.86%。

 

第二个因素则是投资期内,指数基金平均每年市盈率的变化率。过去10年,沪深300的指数基金的市盈率,从19.71下降到13.17,平均每年下降约4%。也就是说,年市盈率变化约为-4%。

 

第三个因素是指数基金的平均年盈利变化率。过去10年,沪深300指数基金背后的公司,盈利大约增长了383%,平均每年约增长14.4%。

 

根据博格公式,我们可以计算一下,沪深300指数基金的年复合收益率。投资初期的股息率为1.86%,平均每年市盈率变化为-4%,平均每年盈利增长率为14.4%。三者相加,得到12.26%。

 

这个是纯理论上的收益。实际上,在投资指数基金的过程中,我们还要缴纳一些费用,比如买卖基金的佣金费用、分红税、基金每年的管理费等。这些费用都会影响我们的最终收益。扣除掉这些费用后,理论上,投资一只沪深300指数基金的年复合收益率在11.7%左右。

 

 

3.如何使用博格公式

 

具体到如何应用博格公式来投资指数基金,并不需要特别复杂的计算,我们只需要把握住其中几个关键点就好。下面来看一下,如何将博格公式与实际投资结合起来。

 

博格公式中有三个变量,分别是股息率、市盈率、盈利。这三个变量也来自影响指数基金投资收益的三大因素。我们用博格公式来投资指数基金,实际上也就是研究这三个变量。

 

第一个变量是股息率。这个数据的获取非常容易,因为初始投资时的股息率,在我们买入指数基金时就确定了。一般来说,指数基金越是低估,也就是当其价格越低于其内在价值时,股息率一般越高。股息率的数值,在笔者的公众号里也有提供。所以这个变量最容易获得。

 

第二个变量是市盈率。买入时的市盈率,跟买入时的股息率一样,在买入时就确定了。但未来市盈率会如何变化,这是我们无法预测的。不过,我们可以通过规律来寻找经验。市盈率的变化有一个规律,即从长期来看,市盈率会在一个范围内呈周期性变化。

 

例如,中国香港交易所的恒生指数。恒生指数的市盈率,从20世纪70年代以来,在6~30倍呈周期性波动。

 

而上交所的上证综指,它的市盈率则从20世纪90年代以来,在9~50倍之间呈周期性的波动。

那么,市盈率这种呈周期性变化的特征,我们该怎么利用呢?

 

首先,要统计一下指数历史市盈率的波动范围;其次,再来看当前的市盈率处于历史市盈率波动范围的哪个位置。如果当前市盈率处于历史较低位置,那么未来市盈率大概率是上涨的。也就是说,可以在市盈率较低的时候买入,这样通过市盈率的变化,未来市盈率大概率会上涨,就能获取正的收益。

 

第三个变量是盈利。对指数基金来说,只要国家经济长期发展,盈利就会长期上涨。只不过具体到某一段时间,盈利上涨的速度并不一样。如果经济景气,盈利增速会比较快;如果经济不景气,盈利增速则会放缓。同样地,我们也难以预测未来盈利的上涨增速。我们只需要知道,正常情况下,只要国家经济正常发展,长期看盈利都是会上涨的,也就是说,会带来正收益。

 

通过上面的分析,这三个因素中,可以确定的因素有两个,即当前投资开始时的股息率和当前市盈率处于历史波动范围的位置;无法确定的因素有一个,即未来什么时候市盈率会从低到高恢复正常,以及未来盈利的增速将会如何。

 

未知的事情我们无法控制,但我们可以在已知的事情上下功夫。这也就是应用博格公式来投资的思路了。

 

根据已知的确定因素,我们可以做到以下三点:

 

·在股息率高的时候买入。

·在市盈率处于历史较低位置时买入。(以上这两点往往是同时发生的。)

·买入之后,耐心等待“均值回归”,即等待市盈率从低到高。

做到这三点,就能大概率地保证我们在指数基金上获得一个不错的收益。

 

 

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